Armar los números de un proyecto: flujos relevantes y escudo fiscal

La decisión se gana o se pierde antes de la fórmula

Tres Ríos evalúa comprar el horno de 600,000 pesos que le permitiría triplicar producción y ahorrar harina. Para saber si es buena idea, alguien propone «calcular el VAN». Pero un VAN calculado sobre flujos mal armados es una falsa precisión: un número elegante basado en supuestos torcidos. Antes de descontar nada hay que construir los flujos de efectivo correctos, y ahí es donde la mayoría de las pymes se equivoca.

Un flujo de efectivo libre de un proyecto es el dinero real que entra y sale por causa del proyecto, comparando «con inversión» contra «sin inversión». No es la utilidad contable (recuerda el devengo): es caja después de impuestos. Cuatro reglas lo definen.

Hay una quinta idea sutil y poderosa: la depreciación no es un gasto de caja, pero sí baja impuestos. El horno de 600,000 se deprecia (lo imputas como costo) a lo largo de 5 años: 600,000 ÷ 5 = 120,000 al año. Ese dinero no sale del banco cada año —ya lo pagaste al comprar—, pero reduce la utilidad gravable, así que pagas menos impuesto. La reducción de impuesto que logras «gratis» por deprecisar se llama escudo fiscal de la depreciación:

escudo fiscal = depreciación anual × tasa de impuesto

Con una tasa impositiva del 30%: 120,000 × 0.30 = 36,000 al año. Ese es un ahorro real de efectivo provocado por la depreciación, y por eso se suma en los flujos. Con las cinco reglas armadas, el proyecto de Tres Ríos produce, ya después de impuestos y contando el escudo, un flujo de efectivo libre de 180,000 pesos anuales durante 5 años, con una inversión inicial de 600,000. Esas son las cifras que los próximos tres módulos aprenderán a juzgar.